大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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