上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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