银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部无时无刻是无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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