上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形(xí微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ng)成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(z微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人hōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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