金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shò巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间u)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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