文：天风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年多时间里，居民(mín)部(bù)门(mén)积攒了一(yī)大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对(duì)判断(duàn)经济和资本市场走势至关重要。这里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月(yuè)居民存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额(é)储蓄释(shì)放的开始？二是(shì)这一(yī)趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题的(de)回答取决于存款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一般(bān)影(yǐng)响居(jū)民存款的主要有这么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地(dì)产相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产赎回(huí)、购房减少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认(rèn)购(gòu)金融资产、购房增加(jiā)、提前还(hái)贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年(nián)居民(mín)存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是居(jū)民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)购房的(de)结果（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入(rù)增速放缓并提前还(hái)贷，但(dàn)因(yīn)为投资、购(gòu)房(fáng)等下(xià)滑(huá)幅度更大，所以存(cún)款同(tóng)比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入修复和理(lǐ)财存款化的(de)结果。

　　一季(jì)度(dù)居民人均可支(zhī)配(pèi)收入同(tóng)比增长525元，理财存续规模(mó)相比于(yú)2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即(jí)居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累(lèi)相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居(jū)民消费和购房行为修复，其对存款的支(zhī)撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房支出同(tóng)比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支(zhī)撑因素的规模(mó)更大，所以存款(kuǎn)继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市场的(de)变化。4月居民存款下(xià)滑可能的原因(yīn)一是居民存款(kuǎn)理财(cái)化；二是提前(qián)还(hái)贷规模增加。因为居民收入和(hé)消费数(shù)据不足，暂时无法判断消费和收(shōu)入(rù)在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存(cún)款回落(luò)的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来的(de)下(xià)行趋势(shì)，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民(mín)增配理财等资产是理财(cái)风(fēng)险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作(zuò)用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财(cái)市场(chǎng)表现逐(zhú)步好(hǎo)转，理财产品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日(rì)的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑(huá)的存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民的吸引(yǐn)力逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财(cái)对居(jū)民的(de)吸引(yǐn)力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从5月理财规模(mó)上看，随(suí)着破净率进一步(bù)回落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款(kuǎn)下(xià)滑(huá)的又(yòu)一(yī)个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值(zhí)相比于2月(yuè)低(dī)点上行4.3个(gè)百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是(shì)因为首套房利率还在(zài)下(xià)降，居(jū)民提前还贷以(yǐ)降低(dī)成(chéng)本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研(yán)究(jiū)院(yuàn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示百城(chéng)首套(tào)主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月(yuè)份部分(fēn)积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动提前(qián)还贷(dài)规(guī)模走高。

　　总的来说，随着理财(cái)市场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房等积攒下来(lái)的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部(bù)分(fēn)回(huí)流理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延(yán)续(xù)。

　　往后(hòu)来(lái)看，理(lǐ)财市场和提前(qián)还初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程贷在后续几个月(yuè)里或继续成为超额存款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费(fèi)水平未见(jiàn)明(míng)显改善或(huò)部分(fēn)表明当下(xià)居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且(qiě)并(bìng)非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额储蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化(huà)成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需(xū)求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成(chéng)为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看(kàn)，主要因为(wèi)少买房、少投资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)使(shǐ)用金融机构住(zhù)户存款(kuǎn)余额+4月(yuè)新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住房抵押(yā)贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金(jīn)余额(é)的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额(é)储蓄(xù)释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程