财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％蝴蝶会采蜜吗，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(蝴蝶会采蜜吗shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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