国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联(lián)储的(de)官员(yuán)正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局。

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