上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大(d不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思à)不(bù)确定(dìng不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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