原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计356雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗3.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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