北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适guó)劳工部(bù)将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月(yuè)份的(de)就业(yè)机会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他(tā)劳(láo)动力市场数(shù)据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短(duǎn)期(qī)强劲(jìn)的非(fēi)农就业数(shù)据会让市(shì)场对于(yú)下半年(nián)货(huò)币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而(ér)对(duì)商品的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市(shì)场预(yù)计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策(cè)的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息(xī)，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加(jiā)大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预(yù)期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第(dì)一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季(jì)度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和(hé)金融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也(yě)未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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