上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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