财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ong>估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(cé决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ong>如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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