公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢式也(yě)正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结(jié)模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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