昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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