私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致(z天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码hì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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