美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注(z中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗eight: 24px;'>中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗hù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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