美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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