核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益(y我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ì)就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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