美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增(zē闲游的意思 闲游的反义词是什么ng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xi闲游的意思 闲游的反义词是什么à)行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政闲游的意思 闲游的反义词是什么部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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