财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cshōu)益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cchǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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