近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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