核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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