金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(hu机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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