近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(y怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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