美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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