财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变(bienjoy可数吗，joy可不可数àn)，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券enjoy可数吗，joy可不可数指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kenjoy可数吗，joy可不可数āi)不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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