国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及(jí)下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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