自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业(yè)配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了(l40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大e)继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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