金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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