金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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