财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国(guó)新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(g悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词āo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常(chá悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ng)潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析。

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