昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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