私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tó为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果u)资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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