大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(ch青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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