5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的(de)环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带(dài)来的技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安(ān)全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注(zh行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ù)的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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