私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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