调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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