4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增(zēng)长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么'color: #ff0000; line-height: 24px;'>重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具继续带动基(jī)建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么