四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōn珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗g)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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