财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒ鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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