私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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