2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎ导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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