金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàn秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些g)有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zh秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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