财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏91是质数吗，95是质数吗预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí91是质数吗，95是质数吗)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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