四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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