四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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