金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业(yè)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业(yè)相对低(dī)迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在(zài)回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前(qián)的(de)增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语bì)供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面和(hé)高基数(shù)等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释(shì)，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩进(jìn)行了(le)回应。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的来(lái)看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不(bù)是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后(hòu)居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副(fù)所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一(yī)轮上修与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为(wèi)会持续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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