财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(y88是不是质数，79是质数吗ín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(y88是不是质数，79是质数吗uán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低88是不是质数，79是质数吗配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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