调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路径(j公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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